Debt Outlook

अक्टूबर 19, 2021

फिक्स्ड इनकम कमेंट्री - सितंबर 2021

1. बांड मार्केट के लिए सितंबर एक महत्वपूर्ण महीना था। सरकारी उधारी में कमी और ग्लोबल बॉन्ड इंडेक्स के प्रवेश की बातचीत की उम्मीद ने महीने की पहली छमाही में बॉन्ड मार्केट में एक रैली को हवा दी। अगस्त 2021 में 5.3% की उम्मीद से कम इन्फ्लेशन प्रिंट से इसे और बल मिला है।

2. 10-वर्षीय सरकारी बॉन्ड यील्ड 31 अगस्त, 2021 को 6.22% से घटकर 20 सितंबर, 2021 तक 6.14% हो गई। हालांकि, रैली लंबे समय तक नहीं टिक सकी और महीने के अंत तक प्रतिफल में तेज वृद्धि के बाद वापस उछाल आया। क्रुड ऑइल की कीमतें और अमेरिकी ट्रेजरी पैदावार। मंथ - एंड के आधार पर , 10-वर्षीय Gsec यील्ड 6.22% पर समान रूप से समाप्त हुई है।

यील्ड कर्व (मेचुरिटी के लिए अलग-अलग समय पर पैदावार) महीने के दौरान सीधा हो गया क्योंकि शॉर्ट एंड (3 साल की मेचुरिटी तक) बॉन्ड यील्ड महीने-दर-महीने आधार पर 15-25 आधार अंकों की वृद्धि हुई जबकि लंबी मेचुरिटी ( 15 साल और उससे अधिक) बॉन्ड यील्ड में 10-15 बेसिस प्वाइंट की कमी आई।

केंद्र सरकार ने दूसरी छमाही में सरकारी उधारी 5.03 ट्रिलियन रुपये पर आंकी है। यह वित्त वर्ष 2022 में 12.05 ट्रिलियन रुपये के बजटीय स्तर पर सरकारी उधारी के पूरे वर्ष को ले जाएगा। हालांकि, जीएसटी कम्पनशेश्न सेस लोन (राज्यों को प्रदान किया जाना) के कारण कोई अतिरिक्त उधार नहीं होगा।

सरकार ने पहले रुपये की अतिरिक्त उधार आवश्यकता का अनुमान लगाया था। FY22 में GST की कमी को पूरा करने के लिए 1.59 ट्रिलियन। अपरिवर्तित पूर्ण-वर्ष उधार का तात्पर्य है कि सेन्टर के फिस्कल घाटे को पूरा करने के लिए जी-सेक जारी करना वास्तव में कम है।

टैक्स क्लेक्शन में उछाल, आरबीआई के उच्च लाभांश और प्रवृत्ति व्यय से कम को देखते हुए, पूरे साल के फिस्कल घाटे के ग्रोस डोमेस्टिक प्रोडक्ट के 6.8% के बजट लक्ष्य से कम आने की संभावना है। मार्जिन पर, यह बांड मार्केट के लिए सकारात्मक होना चाहिए। लेकिन इस तथ्य को देखते हुए कि सरकार की उधारी का स्तर अभी भी पूर्व-महामारी के स्तर से काफी अधिक है, मार्केट को डिमांड - सप्लाई के अंतर को भरने के लिए आरबीआई की आवश्यकता होगी।

डिमांड - सप्लाई की गतिशीलता पर, हाल ही में भारतीय बांडों में फोरेन इंफ्लोस में आई तेजी से राहत की सांस ली गई है। फोरेन पोर्टफोलियो निवेशकों (FPI) ने पिछले दो महीनों में भारतीय बॉन्ड में लगभग 1.8 बिलियन अमरीकी डालर का निवेश किया। इसका एक हिस्सा ग्लोबल बांड इंडिक्स में भारत के शामिल होने की प्रत्याशा में हो सकता है।

हाल की मीडिया रिपोर्ट और वरिष्ठ सरकारी अधिकारियों की टिप्पणियों से पता चलता है कि ग्लोबल बॉन्ड इंडिक्स में भारत सरकार की सिक्युरिटिज़ को शामिल करने की दिशा में महत्वपूर्ण प्रगति हुई है। यह फोरेन निवेशकों को भारतीय बॉन्ड खरीदने के लिए आकर्षित करना चाहिए जो कुल स्टॉक के 2% से कम पर एफपीआई के स्वामित्व में हैं। हालांकि, अगले कुछ महीनों में, एफपीआई फ्लोस अमेरिका के साथ-साथ भारत में मोनेटेरी पॉलिसी के नोर्मलाइजेशन की गति पर भी निर्भर करेगा।

पिछले महीने एफओएमसी (फेडरल रिजर्व ओपन मार्केट कमेटी) की बैठक में, यूएस फेडरल रिजर्व ने दरों पर यथास्थिति बनाए रखी लेकिन चेतावनी दी कि क्यूई (क्वांटिटेटिव ईजिंग - यूएस फेड का बॉन्ड खरीद कार्यक्रम) टैपिंग इस साल नवंबर की शुरुआत में शुरू हो सकती है और समाप्त हो सकती है। 2022 के मध्य तक। इसके अलावा, 'डॉट प्लॉट' जो एफओएमसी सदस्यों को भविष्य की पॉलिसी दरों की उम्मीद दिखाता है, यह दर्शाता है कि दर वृद्धि 2022 में ही शुरू हो सकती है।

फेड की घोषणा के बाद अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड में तेजी से उछाल आया। अगस्त के अंत में 10 साल की ट्रेजरी उपज लगभग 1.28% थी जो सितंबर के अंत तक लगभग 1.49% हो गई और वर्तमान में लगभग 1.59% (8 अक्टूबर, 2021 तक) कारोबार कर रही है। एफओएमसी परिणाम के अलावा, क्रुड ऑइल की कीमतों में तेज उछाल ने भी अमेरिकी ट्रेजरी प्रतिफल में इस कदम में योगदान दिया।

ब्रेंट क्रुड ऑइल की कीमत पिछले एक महीने में 15% से अधिक बढ़ी है और वर्तमान में 83 अमेरिकी डॉलर प्रति बैरल (8 अक्टूबर, 2021 तक) के पास मँडरा रही है, जो 2018 के शिखर से थोड़ा ही नीचे है।

यह देखते हुए कि एकोनोमी ग्लोबल स्तर पर खुल रही हैं, तेल की मांग बढ़ने की उम्मीद है। नेचुरल गैस की आसमान छूती कीमतों और ग्लोबल कोयले की कमी के कारण प्रतिस्थापन प्रभाव से निकलने वाले तेल की अतिरिक्त मांग है। इस प्रकार, क्रुड ऑइल की कीमतें कुछ समय के लिए दबाव में रह सकती हैं जो भारतीय बांडों के लिए रिस्क पैदा करती हैं।

पिछले दो हफ्तों में बॉन्ड प्रतिफल में तेज बढ़ोतरी क्रुड ऑइल में बढ़ोतरी के कारण हुई है। जबकि कुछ हद तक आरबीआई द्वारा अक्टूबर की पॉलिसी में लिक्विडिटी एब्सोर्पशन उपायों के डर से है।

अपनी बाइ - मनथली रिवियु में, RBI की मोनेटेरी पॉलिसी कमेटी (MPC) ने पॉलिसी रेपो दर को 4% और रिवर्स रेपो दर को 3.35% पर अपरिवर्तित छोड़ दिया। इसने अपने आगे के मार्गदर्शन को "अक्कोमोडेटिव' रुख के साथ जारी रखने और टिकाऊ आधार पर विकास को बनाए रखने और एकोनोमी पर COVID-19 के प्रभाव को कम करने के लिए जारी रखने के लिए जारी रखा, जबकि यह सुनिश्चित किया कि इन्फ्लेशन लक्ष्य के भीतर बनी रहे। आगे जा रहा है"।

यह मोटे तौर पर मार्केट की उम्मीद के अनुरूप था। सबसे बड़ा आश्चर्य जी-एसएपी (आरबीआई का बांड-खरीद कार्यक्रम) को पूरी तरह से हटाना था। तेल की ऊंची कीमतों और अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड में बढ़ोतरी की पृष्ठभूमि में, जी-एसएपी को हटाने से लोंग टर्म के बॉन्ड यील्ड में वृद्धि होनी चाहिए। 10 साल के बॉन्ड में लगभग 5 आधार अंकों की बिक्री हुई घोषणा के बाद। वर्तमान में, 10-वर्षीय G-sec 6.31% के आसपास कारोबार कर रहा है, जो पिछली बार अप्रैल 2020 में देखा गया था।

लिक्विडिटी के मोर्चे पर, आरबीआई ने मार्केट की कॉल का जवाब दिया और 14 दिनों के वेरियेबल रेट रिवर्स रेपो (वीआरआरआर) की नीलामी के तहत राशि को मौजूदा रुपये से एक चौंका देने वाले तरीके से बढ़ाने की घोषणा की। रु 4 ट्रिलियन से 3 दिसंबर, 2021 तक 6 ट्रिलियन। यदि आवश्यक हो तो 28 दिनों के वीआरआरआर आयोजित करने के विकल्प को भी रेखांकित किया।

इन उपायों से मनी मार्केट दरों को समर्थन प्रदान करना चाहिए जो वर्तमान में 3.35% की रिवर्स रेपो दर के आसपास मँडरा रहे हैं। हालांकि, हम दो कारणों से वीआरआरआर के कारण बांड वक्र पर किसी उल्लेखनीय प्रभाव की उम्मीद नहीं करते हैं -

1. रुपये लेकर भी 6 ट्रिलियन VRRR, RBI के फिक्स्ड-रेट रिवर्स रेपो के तहत राशि इसके पूर्व-महामारी सामान्य से काफी अधिक रहेगी।

2. VRRR एक अस्थायी लिक्विडिटी एब्सोर्पशन उपकरण है। आरबीआई टिकाऊ आधार पर अतिरिक्त लिक्विडिटी को अवशोषित करने के लिए अनिच्छुक रहा है। आरबीआई द्वारा अपनाए गए क्रमिक दृष्टिकोण को देखते हुए, लिक्विडिटी अधिशेष एक एक्स्टेंडिड पीरियड के लिए उच्च रहेगा।

हम विशेष रूप से सरकारी बॉन्ड मार्केट के 3-5 साल के खंड को पसंद करते हैं, जो हमारी राय में पहले से ही कुछ लिक्विडिटी नोर्मलाइजेशन और इस साल के अंत तक दर में बढ़ोतरी के चक्र की शुरुआत के लिए मूल्य निर्धारण कर रहा है। स्टीप बॉन्ड यील्ड कर्व को देखते हुए, 3-5 साल के बॉन्ड सर्वश्रेष्ठ रोल डाउन क्षमता भी प्रदान करते हैं।

सुनिश्चित आरबीआई खरीद के अभाव में, लंबी अवधि के बांडों को बढ़ी हुई अस्थिरता और संभावित रूप से कम रिटर्न का सामना करना पड़ सकता है।

क्वांटम डायनेमिक बॉन्ड फंड (QDBF) में अपने पहले के लॉन्ग बॉन्ड पोजीशन से प्रॉफिट बुक करने के लिए हमने पिछले महीने बॉन्ड मार्केट में रैली का इस्तेमाल किया। महीने के दौरान, मार्केट की गतिशीलता और मैक्रो-आउटलुक में बदलाव के अनुसार पोर्टफोलियो को पुनर्संतुलित किया गया है।

वर्तमान में, QDBF पोर्टफोलियो का एक बड़ा हिस्सा 2-5 साल की जगह में तैनात है जो बांड मार्केट पर हमारे पूर्वोक्त दृष्टिकोण को दर्शाता है।

वर्तमान समय में, हम मानते हैं कि आने वाले महीनों में ब्याज दरों में वृद्धि से लाभ के लिए लिक्विड टू मनी मार्केट फंड का संयोजन; शॉर्ट टर्म डेट फंड और / या कम क्रेडिट रिस्क वाले डायनेमिक बॉन्ड फंड के एलोकेशन के साथ-साथ कोर फिक्स्ड इनकम एलोकेशन के रूप में रहना चाहिए।

स्रोत: Worldometer.info


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जोखिम ओ मीटर में योजना का जोखिम स्तर 30 सितंबर, 2021 को योजना के पोर्टफोलियो पर आधारित है।.


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